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中山大学学报（社会科学版） 2022 年第 5 期

表4 平行趋势检验
Dependent Variable：MA_Dummy Dependent Variable：N_Count
L
（1） （2） （3） （4）
PR <=-4 -0. 024 -0. 009 -0. 067 -0. 039
（-0. 66） （-0. 25） （-1. 48） （-0. 85）
PR -3 -0. 014 -0. 008 -0. 035 -0. 024
（-0. 35） （-0. 19） （-0. 71） （-0. 48）
PR -2 -0. 016 -0. 014 -0. 024 -0. 023
（-0. 40） （-0. 35） （-0. 45） （-0. 42）
PR -0. 055 * -0. 053 * -0. 121 *** -0. 115 ***
（-1. 74） （-1. 65） （-3. 01） （-2. 81）
Controls NO YES NO YES
*** *** *** ***
Constant 0. 244 -0. 820 0. 260 -1. 468
（8. 56） （-3. 39） （8. 78） （-4. 05）
Firm FE Yes Yes Yes Yes
Year FE Yes Yes Yes Yes
N 13，713 13，713 13，713 13，713
Adj. R-Square 0. 179 0. 183 0. 230 0. 235

表5 进一步检验
L
Dependent Variable：MA_ Dependent Variable：N_
Dummy Count
（1） （2）
PR_5 -0. 003 0. 006
（-0. 13） （0. 21）
PR_10 -0. 039 * -0. 099 ***
（-1. 66） （-3. 46）
PR_15 + -0. 124 *** -0. 244 ***
（-4. 54） （-7. 15）
Controls YES YES
*** ***
Constant -0. 746 -1. 338
（-3. 09） （-3. 68）
F value of coefficients difference（PR_5 vs. PR_10） 2. 13 13. 44 ***
+
F value of coefficients difference（PR_10 vs. PR_15） 12. 47 *** 25. 63 ***
Firm FE Yes Yes
Year FE Yes Yes
N 13，713 13，713
Adj. R-Square 0. 184 0. 237

大小分为两组来检验本文的影响机制。我们参照已有的研究（Hadlock & Pierce，2010）衡量了融资约
束，具体计算公式为 SA=-0. 737×Size+0. 043×Size -0. 04×Age，其中 Size为 ln（企业年末资产总计/100万），
^2
Age 为企业的年龄。SA 指数越大表明上市公司的融资约束越大。如果上市公司的 SA 指数大于年度样

本中位数，我们定义为融资约束程度较高的公司；否则，我们定义为融资约束较低的公司。表 6的 Panel
A报告了实证结果，从回归结果可以看出对于有融资约束的公司（如第（2）列和第（4）列所示），当被解释

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