Page 163 - 《中山大学学报（社会科学版）》2021年第3期

2021 年第 3 期 中山大学学报 （社会科学版） No. 3 2021
第 61 卷 JOURNAL OF SUN YAT⁃SEN UNIVERSITY Vol. 61
（总 291 期） （SOCIAL SCIENCE EDITION） General No. 291

中国房价与家庭消费关系的主导机制识别 *

——基于生命周期模式的证据

杨锐锋，何兴强

摘 要：运用中国家庭追踪调查数据（CFPS），通过综合考察房产财富、房价、预期和未预期房价对不同年
龄段有房和无房家庭消费的影响差异，对我国房价与家庭消费关系的主导机制进行系统的实证识别。研究发
现：房价或房产财富与年轻家庭消费的正相关性，均显著大于中年和老年家庭；房价对有房和无房家庭消费的
影响几乎无差异，与三个年龄段有房和无房家庭消费的影响也均无显著差异；未预期房价仅与年轻家庭消费
显著正相关、且大于中年和老年家庭。上述发现拒绝财富效应和信贷约束效应的理论预测，支持共同因素效
应的预期收入机制。研究结果表明，仅房价上涨对我国居民家庭消费的促进效应是有限的，未来预期收入增
长才是房价和家庭消费关系的主导机制，是促进我国经济良性内循环的重要动力。
关键词：家庭消费；房价；财富效应；信贷约束效应；共同因素
DOI：10. 13471/j. cnki. jsysusse. 2021. 03. 017

一、引 言

房价上涨是否促进了居民消费？该问题一直倍受学界和政策制定者的关注，也是当前我国促进消

费、扩大内需，畅通国内经济大循环要直面的重要问题。英美等国普遍表现为高房价与高消费率并存
（Attanasio et al. ，2009）。有研究发现我国的高房价却并没有带来高消费率 （张浩等 2017；何兴强和杨
①
锐锋，2019），甚至有发现房价上涨挤出了家庭消费（胡颖之和袁宇菲，2017），颜色和朱国钟（2013）还认
为我国存在“房奴效应”。
关于房价或房产财富与家庭消费的关系，在理论诠释上主要可归结为财富效应、信贷约束效应和共
同因素效应三种机制（Khorunzhina，2021），不同机制下两者之间的关系将呈现出不同的生命周期模式。
根据财富效应机制，房价上涨房产财富增加，老年家庭倾向于增加更多的消费。且房价上涨对有房家庭
消费的促进，还应该显著大于无房家庭，严格来说还会挤出无房家庭的消费（Campbell & Cocco，2007）。

* 收稿日期：2020—12—03
基金项目：国家自然科学基金面上项目“背景风险对家庭消费的影响渠道、机制和效应研究”（71573288）；国家自然
科学基金创新研究群体项目“金融创新、资源配置与风险管理”（71721001）；国家社会科学基金重大项目
“数字普惠金融的创新、风险与监管研究”（18ZDA092）
作者简介：杨锐锋，广东外语外贸大学金融学院（广州 510006）；
何兴强（通讯作者），中山大学岭南学院（广州 510275）。
① 1998年商品房改革以来，房价从 1998年的 2063元上涨到了 2018年的 8737元，年均增长 7. 64%。同期的消费收
入比（人均收入中消费占比）从80%到了63. 26%。
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