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中山大学学报（社会科学版） 2021 年第 3 期

综上所述，房地产部门对其他工业企业信贷的挤出效应，表面上是银行偏向房地产的抵押贷款机制
导致的，深层次的原因是政府的行政干预和金融市场的扭曲。

六、结论与启示

在资本市场尚未成熟的背景下，银行的信贷配给仍是企业主要的资金来源。本文从企业信贷视角，
关注房地产经济与实体经济的信贷失衡问题。
本文的实证结果发现，房地产部门的快速扩张挤出了工业企业的银行信贷，而且这种挤出效应在与
房地产部门关联程度较低的企业以及融资约束较强的中小企业和民营企业中表现的更为强烈。房地产
部门的信贷挤出效应是偏向房地产的抵押贷款机制所致，而更深层次的原因是政府的行政干预和金融
市场的扭曲。地方政府承担了发展经济的重任，筹措建设资金很大程度上依赖于土地财政，因而有动力
直接或间接影响信贷市场，同时由于金融市场扭曲和发展的滞后，银行甄别企业发展的能力较弱，因而
过度强调房地产抵押品的价值，从而挤占了其他企业的信贷资源。
本文的经验发现为调控房地产、引导经济“脱虚向实”提供了参考依据。地方政府一方面应该坚定
不移地坚持“房住不炒”的政策定位，摒弃将房地产作为短期刺激经济的手段，加强市场监测，防止过多资金
流入房地产市场，引导资金流向实体经济。另一方面，基于目前我国信贷资源过度集中于国企、基建、房
地产等领域的现状，应该坚持深化金融体制改革，推进金融市场化改革，提高金融系统的能力和效率。

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【责任编辑：周吉梅；责任校对：周吉梅，赵洪艳】

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