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中山大学学报（社会科学版） 2021 年第 3 期
表3 房地产投资对工业企业的信贷影响：稳健性检验
>2000万 IV
（1） （2） （3） （4）
-
- - -0. 394 *** -0. 346 *** -10. 351 *** -5. 699 ***
-
-
-
housing × loan
（-5. 831） （-5. 139） （-9. 351） （-9. 756）
城市控制变量 是 是 是 是
企业控制变量 是 是 是 是
城市*年份固定效应 是 是 是 是
行业固定效应 否 是 否 是
R 2 0. 142 0. 144 0. 046 0. 049
观测值 1230084 1230084 1350707 1350707
表4 房地产投资对工业企业的信贷挤出效应：不同关联程度的异质性影响
前向关联 后向关联 环向关联
（1） （2） （3） （4） （5） （6）
-
-
-
- - -0. 404 *** -0. 327 *** -0. 371 *** -0. 304 *** -0. 408 *** -0. 338 ***
-
housing × loan
（-7. 576） （-6. 279） （-7. 034） （-5. 904） （-7. 665） （-6. 498）
-
-
-
- - 2. 524 *** 2. 258 ***
-
housing × loan × foreward
（7. 675） （7. 024）
-
-
-
-
- - 2. 160 *** 2. 431 ***
housing × loan × backward
（5. 422） （6. 234）
-
- - 1. 593 *** 1. 573 ***
-
-
-
housing × loan × circle
（7. 612） （7. 687）
城市控制变量 是 是 是 是 是 是
企业控制变量 否 是 否 是 否 是
城市*年份固定效应 是 是 是 是 是 是
R 2 0. 083 0. 127 0. 083 0. 127 0. 083 0. 127
观测值 1768928 1768928 1768928 1768928 1768928 1768928
论结果如表 5 所示。按照年营业额将企业分为大企业和中小企业两组样本，第（1）列和第（2）列是基于
营业额低于中位数的企业的回归结果，第（3）列和第（4）列是基于营业额高于中位数的企业的回归结果。
从表 5的结果可以看出，房地产的扩张确实挤出了中小企业的信贷资源，而对大企业并没有产生显著的
影响。
表5 房地产投资对工业企业的信贷挤出效应：企业规模的异质性影响
中小企业 大企业
（1） （2） （3） （4）
- - -0. 433 *** -0. 381 *** -0. 095 -0. 076
-
-
-
-
housing × loan
（-5. 934） （-5. 258） （-1. 326） （-1. 064）
城市控制变量 是 是 是 是
企业控制变量 是 是 是 是
城市*年份固定效应 是 是 是 是
行业固定效应 否 是 否 是
R 2 0. 135 0. 139 0. 108 0. 110
观测值 884462 884462 884463 884463
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