Page 172 - 《中山大学学报（社会科学版）》2022年第5期

2022 年第 5 期 中山大学学报 （社会科学版） No. 5 2022
第 62 卷 JOURNAL OF SUN YAT⁃SEN UNIVERSITY Vol. 62
（总 299 期） （SOCIAL SCIENCE EDITION） General No. 299

环境规制、融资环境与企业技术并购 *

王彩萍，黄志宏

摘 要：本文以《环境空气质量标准（GB3095-2012）》实施作为准自然实验，以融资环境为研究视角探讨
了环境规制对企业技术并购的影响。研究发现，新标准实施后重污染企业显著减少了技术并购的投入。进一
步的研究发现，新标准的实施对技术并购投入的抑制效应在民营企业、融资约束高的企业以及股票流动性低
的企业中更为显著，这表明企业融资环境的异质性是环境规制影响企业技术并购的重要调节因素。本研究揭
示了融资环境是环境规制影响企业技术并购的重要作用机制，对于如何降低环境规制对于技术并购的抑制效
应具有重要的政策含义。
关键词：环境规制；技术并购；融资环境；准自然实验
DOI：10. 13471/j. cnki. jsysusse. 2022. 05. 017

一、引 言

最近几十年中国经济持续高速增长的同时也付出了沉重的环境污染代价。为了避免重蹈发达国家
“先污染、后治理”道路，我国中央政府不断出台政策强化环境规制，党的十九大更是首次将“树立和践行
绿水青山就是金山银山”的绿色发展理念写入大会报告。愈发严格的环境规制能否倒逼企业通过加大
创新投入以转变生产经营方式，进而实现经济高质量和环境保护的协调发展，对于准确贯彻创新、协调、
绿色、开放、共享的新发展理念具有重大的战略意义。

然而，本文通过梳理相关研究的进展，发现现有研究对这一问题的探讨仍存在较大的学术争议。一
方面，基于波特假说的研究认为严格且合适的环境规制能够激励企业通过加大创新投入的方式来提高
应对环境污染的能力和增加产品的竞争力，从而抵消环境规制所引发的生产成本（Porter & Van der
Linde，1995）；另一方面，基于新古典经济学的成本假说则认为环境规制会迫使企业将一部分生产资源
投入到防治污染之中，进而挤占企业的创新资源，最终不利于企业创新（Palmer et al. ，1995）。基于中国
情景的相关研究则表明，环境规制既可能抑制了企业创新，也可能促进了企业创新。还有部分研究则尝
试从环境规制的异质性等角度回应现有研究的不一致性（李青原和肖泽华，2020）。
本文则尝试从以下两方面加深对环境规制与企业创新之间关系的理解。一是将研究对象转向技术
并购，探讨环境规制与企业创新之间的关系。现有研究在探讨环境规制对企业创新的影响时，研究对象

* 收稿日期：2021—11—01
基金项目：国家自然科学基金重点项目“国有资本并购重组理论、机制与模式研究”（72132010）；广东省自然科学基
金项目“混合所有制改革对国有企业创新的影响研究”（2022A1515010784）；国家自然科学基金面上项目
“基于大数据的投资者关注影响企业并购的作用机理与经济后果研究”（71972191）
作者简介：王彩萍，中山大学国际金融学院（珠海 510982）、中山大学高级金融研究院（广州 510275）；
黄志宏（通讯作者），清华大学五道口金融学院（北京 100083）。
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