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中山大学学报（社会科学版） 2021 年第 3 期

表5 预期与未预期房价与家庭消费关系的差异
对数家庭总消费ln C
有房家庭样本
（1） （2） （3） （4）

pred ln (P) ⋅ D y 0. 1931 *** 0. 1224 *** 0. 0992 *** 0. 0395
（0. 0254） （0. 0246） （0. 0254） （0. 0256）
*** 0. 1109 *** 0. 0878 *** 0. 0283
0. 1788
pred ln (P) ⋅ D m
（0. 0254） （0. 0246） （0. 0254） （0. 0256）
pred ln (P) ⋅ D o 0. 1631 *** 0. 1025 *** 0. 0793 *** 0. 0207
（0. 0255） （0. 0247） （0. 0254） （0. 0257）

unpred ln (P) ⋅ D y 0. 1587 *** 0. 1144 *** 0. 1063 *** 0. 1073 ***
（0. 0264） （0. 0258） （0. 0258） （0. 0257）
unpred ln (P) ⋅ D m 0. 0249 0. 0113 0. 0042 0. 0061
（0. 0164） （0. 0159） （0. 0161） （0. 0160）
unpred ln (P) ⋅ D o -0. 0258 0. 0179 0. 0062 0. 0131
（0. 0255） （0. 0250） （0. 0253） （0. 0252）
0. 0769 ***
ln Y
（0. 0046）
省级宏变量 否 否 是 是
家庭控制变量（无家庭收入） 否 是 是 是
N 40723 40723 40723 40723
R 2 0. 1593 0. 2630 0. 2660 0. 3028

五、结论与建议

本文运用中国家庭追踪调查数据（CFPS），基于不同理论机制主导下房产财富和房价与家庭消费之
间的关系、将呈现出不同生命周期模式的理论推断，通过实证探测房产财富和房价、预期和未预期房价
与不同年龄段有房和无房家庭消费关系的差异，对财富效应、信贷约束效应和共同因素效应三种机制中

的主导机制进行系统的实证识别。
研究发现：房产财富或房价总体显著促进了家庭消费，生命周期模式表现为年轻家庭强于中年和老
年家庭，拒绝财富效应的理论预测。财富效应预测房产财富或房价对老年家庭消费的影响效应最大。
进一步考察房价对有房和无房、以及不同年龄段有房和无房家庭消费的影响，发现房价对有房和无房家
庭消费的影响几乎无差异，与三个年龄段有房和无房家庭消费的影响也均无显著差异，拒绝信贷约束效
应的理论预测。信贷约束效应预测中年有房家庭的效应最大、或年轻有房家庭显著大于无房家庭，支持
共同因素的预期收入机制。这也意味着我国金融市场还不够完善，房产抵押再融资机制还不够不畅通。
最后，进一步将房价分解为可由收入和利率等解释的预期和未预期成分，发现预期房价与三个年龄段家
庭消费的相关性均不显著，未预期房价仅与年轻家庭消费显著正相关、且大于中年和老年家庭，表明共
同因素的预期收入影响机制，才是我国房价与家庭消费之间关系的主导机制。伴随我国经济快速增长
的未来收入预期增加，是推动房价与消费同向增长的主要动力。
上述发现也有较丰富的政策含义。仅房价上涨，对家庭消费的促进效应是有限的。我国经济快速
持续发展带来的未来预期收入增长，才是推动我国房价或房产财富与家庭消费同向增长的核心主导机
制，居民未来预期收入的增加是实现美好生活向往的重要保证，是推动国内经济良性内循环的重要动
力。深化金融制度改革，适时推进和畅通房产抵押再融资制度，是促进中青年家庭消费的有效手段。
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