Page 210 - 《中山大学学报（社会科学版）》2022年第5期

金融背景高管能助力实体企业高质量并购吗？

均较弱，该结果进一步验证了金融高管社会资本视角下的融资约束机制和风险承担机制。
其次，并购质量方面，列（2）—（5）的结果表明，银行类金融背景高管在异地并购、并购规模和并购时

长方面有显著作用，证券金融背景高管在异地并购、并购融资多元性和并购时长方面有显著作用，而监
管部门高管仅在并购时长方面有显著作用。这是因为相较于监管部门背景高管，银行背景高管和证券
背景高管在投融资实践方面的社会资本更加丰富，而监管部门背景高管的社会资本主要作用于帮助企
业尽快完成并购的相关监管、备案和审核流程，在缩短并购时长方面发挥作用，但是对于并购融资方式、

并购规模和并购类型作用不大。银行金融背景高管和证券金融背景高管的差别在于，银行金融背景高
管在债务融资方面社会资本较多，而我国企业的融资又多以银行贷款等债务融资为主，因此能够促进并
购融资在量上的提升，帮助公司完成更大型的并购，从而与并购交易规模显著正相关。而证券金融背景

高管则具备股权融资、债权发行等方面的社会资本，因此更有助于提高并购融资多样性，实现并购融资
在质上的提升。综上，金融高管类型异质性的实证结果进一步验证了社会资本理论对金融背景高管作
用的解释力。

六、结论与政策建议

金融专业人士在助力金融业服务实体经济高质量发展中扮演重要角色，基于并购视角而非单纯的

融资视角，有助于考察金融背景高管对实体企业价值创造的影响。本研究发现，金融背景高管通过降低
融资约束和提高风险承担显著提高了公司发起并购的可能性，同时金融背景高管的并购绩效更好，在并
购质量方面，金融背景高管显著增加了企业异地并购、使并购融资方式更加多元、并购规模更大并且缩

短了并购交易时间。文章的研究结论支持了社会资本理论而非代理理论，说明金融背景高管是通过发
挥自身积累的社会资本作用，促进实体企业高质量并购。进一步研究发现，由于不同类型金融背景高管
拥有的社会资本类型不同，其对并购质量的影响具有异质性。
基于此，本文的研究结论具有以下政策意义：首先，基于代理理论的观点和基于社会资本理论的观
点都认为金融背景高管能够促进并购发起，然而二者对于金融背景高管如何影响企业并购质量和并购

绩效存在争议，本文的研究结论表明，社会资本理论更能解释我国金融背景高管作用，为相关实践和政
策制定问题提供了学理依据，政府部门应当充分建立健全相关体制机制，促进金融人才积累社会资本和
充分发挥其社会资本的积极作用。其次，基于社会资本理论，聘任金融背景高管能够给企业带来相关资

源，有效缓解企业融资约束，促进企业风险承担，从而促进公司发起并购并获得较好的市场绩效，助力了
实体企业高质量并购，因此，公司在进行并购时应当尽量选择金融背景高管主导，政府部门在制定政策
时应当有所考虑，进一步促进金融人才服务实体企业高质量并购，并基于不同类型的金融背景高管的制
定相关政策。

［参 考 文 献］

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程富，吴粒.“操纵抑制”还是“操纵促进”：CFO专业背景的影响. 南开管理评论，2022（1）：202—215.
邓建平，曾勇. 金融关联能否缓解民营企业的融资约束. 金融研究，2011（8）：78—92.

杜勇，谢瑾，陈建英. CEO金融背景与实体企业金融化. 中国工业经济，2019（5）：136—154.
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